【A股三大股指收盘涨跌互现 成交量大幅萎缩】

摘要

【收盘播报】A股三大股指今日收盘涨跌互现，其中沪指小幅收跌，深成指与创业板指红盘报收。

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A股三大股指今日收盘涨跌互现，其中沪指下跌0.17%，收报2928.23点；深成指上涨0.14%，收报9198.79点；创业板指上涨0.74%，收报1517.79点。市场成交量大幅萎缩，两市合计成交仅有3517亿元，行业板块涨跌互现。

　　招商基金指出，市场短期仍缺乏向上动能，但在当前偏松的流动性环境中向下空间也有限。国内逆周期政策的调整仍可期待，美联储降息预期之下国内政策也将具有更大的调整空间，整体对于A股仍持中性观点。上投摩根基金亦认为，随着全球重回宽松，中国在政策刺激方面的选择也越加从容，A股的长期投资窗口已逐渐出现，长期投资价值显现。

东方证券最新策略研究指出，宏观经济虽有压力，但不应对A股上市公司盈利前景感到悲观，2019年A股盈利增速有望稳定提升，支撑下半年A股站上3500点。

方正证券发文称，目前还没观测到消费和大金融板块业绩相对优势被取代的迹象，抱团行情将继续。从目前有限的中报预告披露情况来看，消费中食品饮料和生物医药行业公司出现了较普遍的业绩持续好转情况，大金融行业披露较少，消费和大金融板块目前为止尚未发现业绩相对优势有被取代迹象，至少目前来看抱团仍将继续。到7月中旬中小板和创业中报预告将披露完毕，是观察业绩变化的重要窗口，下一次观察窗口则是在8月底的中报报告。

国金证券表示，A股投资者在行业配置和个股选择中仍会坚持两个“溢价”原则：即给予板块“业绩确定性溢价”，给予中大市值个股“流动性溢价”，短期内这个风格还难以看到实质性转变。由此，行业上仍主推“金融、消费”板块，对弱周期且有政策红利的“新能源(光伏)、军工、环保”板块亦给予推荐评级。

【多家公司上演“胜利大逃亡” 违规减持成本亟待提高】

 进入5月份，随着股市的止跌企稳，甚至略有回升，违规减持问题开始频现。据不完全统计，5月份以来，有近20家上市公司的股东、董监高因违规减持被采取监管措施，其中涉案的控股股东及其一致行动人也不在少数，具体情形主要表现为违反承诺、先斩后奏、披露公告滞后、未按标准披露且持续减持等。

　　数据显示，在近两个月的时间内，上市公司大股东以及控股股东、董监高等成为了违规减持浪潮中的主力。业内人士表示，减持的主要原因有三，分别是股市回暖背景下的获利了结、股票质押被动减持以及对公司未来预期的不乐观。但不论减持出于何种原因，这近20家上市公司股东及董监高采取的违规行为却是既定的事实，他们很有可能是在对违规成本与减持收益权衡之后，选择了在可接受的处罚范围内主动进行资本冒险。

　　诚然，这些上市公司股东及董监高的减持可能确实存在没有主观恶意、未获取非法利益、法规理解偏差、难以界定一致行动人以及股权质押被动减持等情形，但这些原因并不能掩盖其怠于披露的违规行为。在明文规定的法律法规面前，违规减持行为的任何理由都显得苍白无力。

　　《证券法》、《上市公司收购管理办法》等相关法律法规针对不同情形对上市公司股东及董监高转让股票有明确的限制规定，例如公司董监高应当申报所持有的本公司股份及其变动情况，在任职期间每年转让股份不得超过其所持有本公司股份总数的25%；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起1年内不得转让；大股东、董监高计划通过证券交易所集中竞价交易减持股份，应当在首次卖出的15个交易日前预先披露减持计划。此外，还有针对持股增减达到5%停止交易并披露的特别规定。但为何这些减持主体还屡屡冲破监管的红线呢？

　　在当前的市场中，上市公司股东及董监高作为企业内幕信息的知情人，其股票增减行为具有较大的信号传递作用。对于这些人的减持，不可避免的会对上市公司的形象、公司股价产生负面影响。

　　但需要注意的是，上市公司作为公众利益实体，有义务保障市场对股权重大变化的知情权。从经济关系来看，上市公司和投资者之间构成契约关系，即上市公司自觉履行准确全面的信息披露义务，投资者根据信息独立判断做出投资选择。由此，保证信息披露的真实性、充分性和有效性就是上市公司遵守契约精神的要求，否则便侵犯了投资者的合法权益。股东及董监高的减持行为是影响上市公司股价的重大信息，若出现违规披露，则不符合投资者保护原则，也不利于维护上市公司健康发展和资本市场平稳运行。

　　事实上，上市公司与监管部门两者之间构成了经济学上的博弈关系。上市公司往往根据设定的监管强度在违法成本和风险收益之间权衡选择，秉持“监管先定，违规后动”的逐利理念。只有当违规成本远远高于投机收益时，监管震慑力才得以显现，信息披露制度才能够真正约束上市公司股东及董监高的违规行为。

　　针对频频出现的违规减持案例，监管部门应全面贯彻从严监管要求，增加检查频率，创新执法手段，研究优化公开谴责等制度机制，加大对违法违规减持行为的打击力度，确保市场主体严格遵守制度规范，切实保护投资者特别是中小投资者合法权益，维护市场秩序和稳定。

【新华社：市场热议科创板定价】

　　最新统计显示，截至7月4日科创板发行审核系统共受理141家企业的申请，大多集中于新一代信息技术、生物医药、高端装备制造和新材料等行业。

　　截至目前，已有4只科创板股票的发行上市安排相继出炉。华兴源创、睿创微纳、天准科技、杭可科技扣非净利润除以发行后总股本计算市盈率分别为39.99倍、71.10倍、52.26倍、38.43倍。

　　有别于存量市场，“市场化方式”决定发行价格和规模，成为科创板的显著特点之一。这也在一定程度上引发了市场对于科创板新股发行市盈率偏高的议论，以及对于“超募”的质疑。

　　为了更有效地发挥资本市场的资源优化配置功能，科创板构建了市场化的询价定价机制。在保证市场流动性的情况下，新股发行数量由发行人决定，发行价格则是机构投资者在网下报价时，基于自身对投资标的价值判断作出的选择。经过了高价剔除、发行价不高于长期资金报价均值的对比过程，最终的报价及募集资金总额均由市场决定。

　　新的定价机制难免让市场各方有些“不适应”。据了解，睿创微纳等早期科创板申报企业最初仍参考23倍市盈率来规划募投项目，结果出现了募集资金与募投项目投资总额并不一致的情形，即所谓的“超募”。

“在市场化定价机制下，‘超募’实际上是个伪命题。因为这种‘不一致’是投资者的需求，更是市场的选择。”产融浙鑫财富首席经济学家周荣华说，出现这种欧美、香港等成熟市场常见的现象，恰恰表明构建市场化发行承销制度是科创板建设的现实要求。

　　事实上，法律法规对于募集资金的使用与管理有着极为严格的规定。上市公司以闲置募集资金暂时用于补充流动资金的，应当经上市公司董事会审议通过，独立董事、监事会、保荐机构发表明确同意意见；用于永久补充流动资金或者归还银行贷款的，每12个月内累计使用金额不得超过超募资金总额的30%，且应当承诺在补充流动资金后的12个月内不进行高风险投资以及为他人提供财务资助。

　　睿创微纳在网上路演时表示，超额资金将用于补充流动资金和偿还银行贷款，之后公司将组织资金落实好睿创研究院建设项目后续产业化等一系列投入。杭可科技也表示，超募资金将用于补充流动资金，及其他生产研发等方面的投入。

　　周荣华分析，科创企业研发周期长，流动性恰是其面临的重要风险之一。在市场化定价的前提下，企业获得一定规模的“超募”资金，一方面可支持扩大产能、扩张业务，另一方面也为通过股权融资置换部分价格较高的银行贷款提供可能，从而助其降低财务成本、轻装前行。

多位业内人士则表示，对于处于不同生命周期的科创板企业而言，采用简单的固定市盈率估值法来衡量其募投金额并不科学。放开市盈率“天花板”限制，综合各种估值方法进行市场化定价，才是科创板成功的关键所在。

【IPO现场检查6家造假企业现身 清理堰塞湖行动或再开启】

摘要

此轮IPO现场检查威力究竟有多大？仅7月8日一天，中国证监会就对泓锦新材料、句容宁武、嘉曼服饰、斯达半导体、上海之江生物、明冠新材料6家拟IPO企业出具了警示函监管措施。

　　监管层将要开展IPO财务现场检查工作。与以往常规化不同的是，此次是证监会组织的对特定公司的检查，这意味着检查将更有针对性。

　　此轮IPO现场检查威力究竟有多大？仅7月8日一天，中国证监会就对泓锦新材料、句容宁武、嘉曼服饰、斯达半导体、上海之江生物、明冠新材料6家拟IPO企业出具了警示函监管措施。

6家拟IPO企业造假被罚

7月8日，证监会一下子公开了对拟IPO六家企业的警示函。这六家企业均是在IPO现场检查过程中发现了不同的问题。

　　例如，鲁华泓锦新材料的问题是，存在未对有关固定资产进行减值测试、部分固定资产入账价值不准确、部分修理费确认不及时、部分政府补助的会计处理不恰当、收入确认会计政策及应收票据的信息披露与事实不符等问题。

　　句容宁武新材料则是因为未如实披露排污许可证到期后仍持续生产经营的环保违规事项和通过关联方“转贷”行为，收入确认政策、第三方回款及专利技术和商标取得情况的信息披露与事实不符。

值得注意的是，这六家企业的IPO状态包括已经撤材料的，也包括已经预披露更新与已反馈的。投行人士预计，在六家企业受罚之后，相关的中介机构与保荐代表人或也难逃处罚。

加大IPO检查力度清堰塞湖

　　其中一家券商也已经收到检查通知。与以往IPO检查不同的是，此次加大了IPO定向检查的力度。企业可能存在问题就会进行定向检查。

　　根据证监会数据，截至7月4日，IPO排队待审企业数量已经达到了501家。其中，主板拟IPO企业数量是186家，中小板是104家，创业板211家。此外，申请科创板上市的企业数量也达到了144家。

　　尤其6月份以来，新增IPO申请企业数量猛增。之前觉得监管层释放的信号是宽松，所以很多企业全都去申报了。

　　多位投行人士认为，此次IPO现场检查力度大的原因或是为了清理堰塞湖。目前IPO排队企业超过了500家，已经形成了新一轮堰塞湖。通过IPO核查可以对企业施压，形成威慑力，降低IPO企业的申报数量，吓退一批不符合要求的企业。

国际：

【伊核危机不敌需求低迷 多头彻底熄火还是蓄势待发？】

　　周二(7月9日)，油价下滑，此前最新迹象显示国际贸易纷争已经拖累全球经济，令人忧心需求前景。但中东局势紧张、以及OPEC+减产仍为油价提供一些支撑。伊朗周一威胁要重启已关闭的离心机，并将其浓缩铀丰度提高至20%，此举进一步威胁到了美国去年放弃的2015年核协议。

　　截止北京时间12:00，美油报57.42美元/桶，日内跌幅0.43%；布油报63.90美元/桶，日内跌幅0.33%。

　　贸易紧张导致经济前景低迷

　　周一公布的数据显示，日本5月核心机械订单创八个月来最大月度降幅，显示全球贸易紧张局势正在影响企业投资。而周二数据显示，日本5月经通胀调整的实质薪资较上年同期下跌，为连续第五个月下降。

　　相比而言，企业信心指数下降5点至正2。总的来看，6月调查结果继续显示企业部门在过去一年左右失去大量动能，最近的一系列调查结果亦显示，澳洲经济不太可能在第二季取得明显增长。

OANDA驻多伦多的资深市场分析师Alfonso Esparza表示，“长期贸易问题似乎并未接近获得解决，将继续是油价面临的负面因素，因其影响全球增长预测。”

　　伊朗欲启动核威胁，以加大谈判筹码

　　伊朗周一威胁要重启已关闭的离心机，表示已经开始铀浓缩活动，超过2015年具有里程碑意义的核协议规定的纯度上限，并将其浓缩铀丰度提高至20%，此举进一步威胁到了美国去年放弃的2015年核协议。

　　此举加剧了该国与欧洲的紧张关系，而后者在美国收紧制裁的情况下正努力挽救伊朗核协议。来自伊朗的最新声明给欧洲国家带来了压力，后者一直敦促伊朗恪守美国退出的多方协议，但至今未能找出让伊朗人继续出口石油的途径。

　　伊朗石油产量降至三十多年来最低水平

　　伊朗正在以1986年以来最慢的速度生产石油，美国制裁对原油销售的影响赶上了30多年前结束的两伊战争。随着伊朗加强铀浓缩活动，这种影响丝毫没有减轻的迹象。

　　美国总统警告，如果继续推进其核计划，伊朗会进一步受到惩罚。他在推文中表示：“发出这种威胁可要小心，伊朗。它们可能会让你们前所未见的遭殃！”

　　纽约Stratas Advisors LLC的石油分析师Ashley Petersen表示，“油价在尾盘时的回调表明负面人气依旧压倒一切，相对较清淡的夏季交易量可能加剧了跌势。”

　　机构对中东局势观点

Tradition Energy市场研究副总裁Gene McGillian表示，“市场对波斯湾局势的担忧持续提振买盘，但没有任何新的重大进展。市场回落至持平水准，对需求增长的担忧正在拖累市场。”

Ritterbusch and Associates在一份研究报告中表示，“我们认为，军事冲突的可能性足够大，可以缓冲油价再度下跌的影响。全球经济增长路径大幅放缓的预期不断升温，可能推动油价再度下跌。”

高盛表示，尽管OPEC采取了减产措施，但至少至2020年全年，美国页岩油产量的增长速度很可能都将超过全球需求的增长速度，因此限制油价上涨。分析师与交易商表示，油价仍可能受到中东紧张局势的影响。

　　该行预计，2019年和2020年美国石油日产量将分别增长130万桶和120万桶，而预计同期全球需求分别增长80万桶和160万桶，维持了对2020年布伦特原油和美国原油价格分别为每桶约60美元和55.50美元的预估。

　　国内油价迎下半年首次调整

7月9日24时，国内成品油调价窗口将再度开启，这也是今年下半年首次调价，多家机构预测油价将结束此前的“两连跌”，迎来上调。

　　据隆众资讯数据，截至7月5日，原油综合变化率为4.12%，预计对应上调幅度155元/吨。卓创资讯测算的对应上调幅度为158元/吨。

　　欧佩克同意将减产协议延长9个月，但并未加大减产份额，市场几乎无任何超市场预期利好传出，多头获利离场导致油价连跌。但美国石油库存骤降、美股上涨等消息对市场也起到了支撑作用，国内原油变化率始终处于正值区间，所以本轮成品油零售限价或上调。

　　目前，全国大多数地区柴油价格在6.2元/升左右，92号汽油零售限价在6.5-6.7元/升。

　　策略建议：回调做多为主，反弹做空为辅

　　阻力位置：美油：58.20 59.50 60.28 布油：65.20 66.00 66.75 INE:443.6 449.6 455.2

行业：

摘要

7、8月份是化工行业传统淡季，整体市场交投清淡，主要产品价格短期将保持震荡行情。目前对周期下行的担忧已在化工估值中反应，部分行业龙头仅10-15倍估值，处于历史低位，具有长期配置价值，推荐万华化学、华鲁恒升

　　上周，申万化工指数周涨幅2.08%，跑赢沪深300指数0.31个百分点，上周涨幅靠前品种甲乙酮(+8.70%)、PTA(+8.67%)、涤纶POY(+5.33%)、国内丙烯(+5.16%)，跌幅靠前品种煤焦油(-11.94%)、维生素D3(-10.34%)、炭黑(-6.76%)、重质纯碱(-6.49%)、焦炭(-5.48%)等。

　　最新WTI油价57.73美元/桶，周跌幅1.27%，布伦特油价64.44美元/桶，周跌幅0.46%。原油输出国组织(OPEC)最终达成一致同意将减产协议延长9个月，但美国原油库存降幅不及预期，截至6月28日当周，美国原油库存减少108.5万桶至4.685亿桶，市场预估为减少248.4万桶，多空消息交织下，国际油价持续震荡。

7、8月份是化工行业传统淡季，整体市场交投清淡，主要产品价格短期将保持震荡行情。受上半年宏观经济影响，2019年上半年主要化工产品价格同比均出现不同程度下滑，相关上市企业中报难有超预期表现，但我们认为目前对周期下行的担忧已在化工估值中反应，部分行业龙头仅10-15倍估值，处于历史低位，具有长期配置价值，推荐万华化学、华鲁恒升。

万华化学为全球MDI巨头，产能位于全球第一，规模优势明显，目前价格已处于近三年低点，受制于MDI生产较高的技术壁垒，短期内难有新进入者，既有寡头格局下，产品价格向上空间较大；华鲁恒升为国内低成本煤化工龙头企业，较行业平均水平有近20亿的成本优势，同时未来有望受益于油价回升带来的比较优势。

　　萤石作为国家战略资源，行业在国家政策调控下集中度将持续提升，同时受环保、安全高压限产影响，近期萤石价格仍处上行通道，推荐国内萤石行业唯一上市标的金石资源。农药行业供给端未来将持续受环保、安全政策影响，行业龙头将充分受益，推荐扬农化工。

风险提示：环保督查不及预期；下游需求疲软。

【汽车板块维持活跃 东方精工涨停多只个股大涨】

摘要

从盘面上来看，汽车板块维持活跃，截止午间收盘，东方精工涨停，江铃汽车、钧达股份、金龙汽车等多只个股大涨。

　　昨日A股大幅回调之后，今日(7月9日)A股三大股指开盘涨跌不一，波动中有反复，盘初一度上攻趋势明显，随后再度脉冲式下探，沪深两市弱势延续。

　　从盘面上来看，汽车板块维持活跃，截止午间收盘，东方精工涨停，江铃汽车、钧达股份、金龙汽车等多只个股大涨。

7月8日，中国汽车流通协会汽车市场研究分会(乘用车市场信息联席会，简称乘联会)公布的数据显示，6月，狭义乘用车零售达176.6万台，环比增长11.6%，同比增长4.9%，相对于今年1-5月累计下滑11.9%大幅改善，也是时隔12个月后的首次同比正增长。新能源汽车方面，6月厂商新能源汽车批发销量13.4万台，环比增长38.7%，同比增长98.7%。今年1-6月，全国新能源狭义乘用车销量57.7万台，同比增长65.9%。

　　针对7月的乘用车市场展望，乘联会表示，7月是全年销售的淡季，由于天气炎热和厂家高温假等因素，首购用户购车低迷，换购用户热情也不高，因此历年的7月都是市场谷底。下半年，行业补库存周期会大幅改善汽车供应链的生存状态，对抵御经济下行压力有很好的逆周期促进作用。

　　开源证券表示，本周世界新能源汽车大会召开，对新能源汽车行业形成一定刺激。随着传统燃油车的扩张受阻，加上双积分政策压力，预计未来会有更多传统车企加入新能源汽车领域，新能源整车行业的竞争也将更为激烈，这也是行业的必由之路。但目前因国内新能源汽车产业链整体产能过剩严重，外资企业进入对国内相关企业产生一定的威胁。我们认为在此背景下，“鲶鱼效应”凸显，新能源汽车产业链龙头型企业将凸显竞争潜力。预计产业投资机会主要集中在产业链龙头型企业：(1)资源优势突出的锂电上游原材料企业；(2)拥有规模优势、技术门槛高并进入新能源乘用车供应链的标的；(3)具有规模竞争优势的龙头型整车企业。

天风证券也表示，汽车行业正处于二次探底阶段，目前数据失真扰动较大，下半年市场将进入汽车投资时钟阶的“成长”阶段，长线布局成长龙头正当时。补贴政策发布，新能源汽车进入高端化新周期趋势不变。个股中具有滞涨、拐点临近、估值低位、利好密集的机遇。

招商证券表示，汽车行业未来我们仍有信心，板块上半年表现较差，筹码性价比高。上半年行业压力主要原因是两个方面，最主要的原因是购置税透支因素，拉长来看购置税影响已经结束。另一方面，从社零等数据看受去杠杆及房价挤压的购买力在逐步恢复。板块上半年表现全行业倒数第二，行业拐点期的筹码性价比高。