奇番财经深观察丨通航沪伦通中国开放步伐持续加快

编者按

图片来源/新华社

通航沪伦通 中国开放步伐持续加快

■中国经济时报记者 孙兆

　　历时近4年的筹备，沪伦通终于来了。

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　　6月17日，沪伦通于伦敦证交所（以下简称“伦交所”）正式启动。在经历了沪港通、深港通的尝试之后，沪伦通的起航成为了我国资本市场对外开放的重要阶段性成果。沪伦通的启动不仅将推动境内券商开展跨境证券业务，还将促进资本市场的双向开放，拓宽国际化水平，促进上海国际金融中心的建设。由此，A股市场将通过伦敦这个老牌国际金融中心，开通与全球资本市场互联互通的航道。

　　正如外交部发言人陆慷所说，启动沪伦通有助于促进中英资本市场的共同发展，符合中英双方的共同利益，特别是在当今保护主义抬头的背景下，沪伦通的启动为推动构建开放型世界经济注入正能量。沪伦通的启动也再次表明，中国坚持深化改革、扩大开放的步伐从来没有停歇，中国一直继续坚定地沿着互利共赢的开放发展路线稳步前行。

　　根据中国证监会和英国金融行为监管局发布的沪伦通联合公告显示，沪伦通包括东、西两个业务方向。东向业务是指伦交所上市公司的基础股票，通过跨境转换等方式转换成中国存托凭证（CDR），在上交所挂牌交易；西向业务是指上交所A股上市公司的基础股票转换成全球存托凭证（GDR），在伦交所挂牌交易。起步阶段，对沪伦通跨境资金将实行总额度管理。其中，东向业务总额度为2500亿元人民币；西向业务总额度为3000亿元人民币。

　　据了解，目前东向业务暂不允许直接融资，仅能以英国现有存量股为基础发行CDR，上交所A股上市公司则可通过发行GDR直接在英国市场融资。这意味着，从这天起，英国上市公司将能够在中国出售股票，这是外国公司首次能够在中国内地上市。

　　国务院发展研究中心金融研究所副研究员王洋在接受中国经济时报记者采访时表示：“沪伦通的启动意味着中国股票市场进一步地开放、进一步地互联互通。”他指出，沪伦通的启航实现了“引进来”和“走出去”相结合，将使A股市场未来有望和更多海外交易所进行互通互联，有利于未来A股市场进一步对外开放，推动A股融入国际资本市场的体系。

　　事实上，近年来，随着中国资本市场开放水平不断提高，全球资本正在进一步加大配置中国资产。业内人士表示，从沪港通、深港通到沪伦通，我国资本市场的开放程度一步步扩大，而沪伦通则是我国证券市场真正迈出国门的第一步，在我国资本市场逐步开放的进程中具有划时代的意义。

　　此外，伦敦证券交易市场作为建立最早、最为成熟的证券市场有很多先进经验值得我们借鉴。而且，沪伦通也能够让我国证券市场更为全面多样，因此，沪伦通所带来的金融创新同样值得期待。

　　中航证券首席分析师王绍明对本报记者说道：“沪伦通是一次很好的实践机会，未来随着监管机制和规则的不断成熟，我们可以和更多的资本市场对接，而随着融资渠道的拓宽，融资量也会加大，对于我们的资本市场的直接支持是不可限量的，因此说通航沪伦通的意义是非常大的。”

　　但是，值得注意的是，在参与任何种类的投资前，都需要先了解对应的风险。尤其是对于投身沪伦通股票的投资者来说，更应该了解沪伦通的注意事项。

　　对此，王洋表示，沪伦通虽然通航，但是很多投资者仍然对其不太熟悉。“投资者对于伦交所本身的市场情况，包括伦交所中上市公司的情况以及一些规则等，都需要一个熟悉了解的过程。”王洋说。

　　事实上，沪伦通初期投资门槛相对较高。据悉，个人投资者需满足“证券账户和资金账户内资产在申请权限开通前20个交易日日均不低于300万元人民币（不包括该投资者通过融资融券交易融入的资金和证券）条件。而根据上交所的数据，持股市值在300万元以上的账户大约有82万户，占比仅为2.1%。此外，还需要满足“不存在严重的不良诚信记录，不存在境内法律、上交所业务规则等规定的禁止或限制参与证券交易的情形”等条件。

　　除此之外，不仅“沪伦通”的门槛较高。与A股市场的差异也不少。例如，上交所的交易时间为北京时间9时到15时，而伦交所的交易时间为伦敦时间8时到16时，中英标准时差为8个小时。而且，A股为T+1交易，且有涨跌停板限制；伦股为T+0，无涨跌停限制等。

　　“投资者需要一个了解的过程，门槛较高就说明目前沪伦通不是针对大众开放的市场。但是值得注意的是，中国投资者的基数很大，即便比例很低，但是潜在的投资者的规模仍是很庞大的。”王洋表示，这些满足条件的投资者可能比较专业且具备一定的经济实力和风险承受能力，但是尽管如此，这些投资人也应该对英国的市场报以谨慎的态度。

　　王绍明则对本报记者表示，300万元的门槛是一个较为慎重的考虑。“虽然沪伦通开放有助于带动海外资本逐步流入,但由于两地市场存在差异,交易范围尚在逐步开放过程中,短期来看，两地资金流动影响有限。”王绍明说。

　　此外，据记者了解，对于不满足300万元门槛的投资者来说，仍然有途径可以参与沪伦通，即通过门槛较低的CDR战略基金投资沪伦通。从现有规则看，CDR战略基金可以直接参与沪伦通投资。大型基金公司的CDR基金，都是符合沪伦通规定的机构投资者。而对个人投资者而言，投资CDR不需要单开账户，符合一定条件的投资者通过普通A股账户就可投资沪伦通。

　　作为欧洲最大的股票市场、世界第三大证券交易中心，英国股票市场是当今国际化程度最高、发展最为成熟和完善的市场之一，被公认为是国际化的交易所。伦交所的重要指数富时100指数曾一度被认为是英国经济晴雨表，和法国的CAC-40指数、德国的法兰克福指数并称为欧洲三大股票指数。

　　而作为连接中国和英国资本市场的桥梁，沪伦通源起于2015年9月举行的第七次中英经济财金对话，经过中英双方近4年的努力，终于将构想变为现实，沪伦通顺利“通航”。

　　中国证监会表示，启动沪伦通是中国资本市场改革开放的重要探索，也是中英金融领域务实合作的重要内容，对拓宽双向跨境投融资渠道，促进中英两国资本市场共同发展，助力上海国际金融中心建设，都将产生重要和深远的影响。下一步，证监会将坚定不移推进资本市场改革开放，与英国监管机构加强监管合作，确保沪伦通平稳运行，保护投资者合法权益，促进我国资本市场健康发展。

　　此外，中英监管机构还签署了《上海与伦敦市场互联互通机制监管合作谅解备忘录》，将就沪伦通跨境证券监管执法开展合作。

　　英国财政大臣哈蒙德说：“沪伦通是一项开创性的举措，在我们展望亚洲新机遇之际，它将深化我们与全球的联系。”他还表示：“伦敦是独一无二的全球金融中心，（沪伦通）的启动为英国市场投下了一张强有力的信任票。”

　　英国广播公司（BBC）文章称，从英国角度看，虽然其陷入“脱欧”僵局已经3年，但欧洲大陆似乎仍然无法取代世界金融之都伦敦金融中心的地位。该报道援引伦敦证券交易所集团声明表示，沪伦通是一个具有里程碑意义的项目，将给双方的投资者和发行商带来巨大好处，也是中国市场持续开放、持续国际化重要的一步。

　　法新社报道称，沪伦通成为中英合作中一项标志性的协议，并援引伦敦金融城政策与资源委员会主席孟珂琳的话说，“该协议不仅对中英是个好消息，还将给更广阔范围的全球经济带来益处。”

　　王绍明对记者说道，一直以来，伦敦的金融地位非常高，但是目前由于英国自身经济的原因以及“脱欧”的影响，他们担心资金会撤离。因此，伦敦希望寻找一些更好的伙伴，提升或者巩固自身的地位。而现在，中国开放的大门持续打开，在去往全球化的路上积极前进，两者正好一拍即合。

　　“为实现高水平开放、高质量发展，中国推出了一系列的开放举措。沪伦通的启动是中国金融市场开放的一步，将促进我国资本市场的双向开放，拓宽境内资本市场的国际化水平，促进上海国际金融中心的建设。尤其在当下单边主义和贸易摩擦的困扰下，沪伦通的启动有利于促进资本流通的全球化，有利于全球化的进程。”王洋说。

沪伦通大事记

中国经济时报记者孙兆根据公开资料整理

中国金融开放的诚意不会改变

■中国经济时报记者 姜业庆

　　6月17日，中英双方金融监管机构发布联合公告，原则批准上海证券交易所和伦敦证券交易所开展沪伦通业务，沪伦通正式启动。同日，华泰证券发行的沪伦通下首只全球存托凭证（GDR）产品在伦交所挂牌交易。

　　这无疑给指责中国开放的大门敞得不够的人当头一棒。其实，中国40年来的改革开放早已说明了一切：中国金融持续开放是中国经济进一步扩大开放、拥抱世界的缩影。中国开放的大门只会越开越大，无论风风雨雨，中国拥抱世界的诚意不会改变，中国改革开放的步伐永不停歇。

　　首先，从历史上看，金融开放在很大程度上促进了我国的金融改革。我国在金融改革过程中取得的进展，很大程度上是对外开放带来的，这是一个渐进的过程。因此，进一步对外开放对中国而言是非常有必要的。从历史上看，无论是工农中建等几大国有银行的改革，还是A股入摩（MSCI指数），不仅提升了我国金融体系在国际市场上的话语权，更为重要的是，健全了我国的金融市场以及金融在服务国民经济发展过程中的效率。有统计显示，截至今年3月，外资持股市值为1.68万亿元，逼近公募基金1.95万亿元持股市值。

　　其次，从实际行动上看，我国金融开放的步伐早已按下“快进键”。就资本市场而言，不仅是“入摩”，此前还有沪港通、深港通以及沪伦通，更有“入富”。6月21日，A股纳入富时罗素全球指数启动仪式在深交所举行，富时罗素宣布将A股纳入其全球股票指数体系，并于6月24日开盘时正式生效。这说明，中国资本市场对外开放已经按下了“快进键”，未来力度持续加大。中国资本市场开放新动作频频，境外资本流入不断增多，外国投资者参与A股交易范围进一步放开，显示出我国坚定不移扩大开放的信心和决心。资本市场扩大对外开放后，有助于提高中国资本市场的市场化水平、促进市场结构和产品体系等更深入地与国际市场接轨，进而孕育出具备国际竞争力的中国公司和市场机制。

　　就沪伦通而言，它是沪港通与深港通的升级版。它在两地股票可直接双向交易的基础上首次推出存托凭证，这是一次全新的跨越，是中国资本市场对外开放的一个重要里程碑。因此，沪伦通的开通，尤其是双向挂牌的存托凭证，将开启A股市场对外开放的新阶段。中国资本市场开放新动作频频，境外资本流入不断增多，外国投资者参与A股交易范围进一步放开，也显示出我国坚定不移扩大开放的信心和决心。随着中国资本市场开放力度加大，越来越多的境外投资者特别是长期资金可以直接投资我国A股市场，有助于形成以价值为主的投资理念，提高资本市场的稳定性和竞争力。

　　再次，我国金融市场开放的大门只会越开越大。近年的发展已经昭示，以开放促改革促发展，是我国经济发展的主旋律。

　　在改革开放的征程中，中国金融需要巨大的转变和改革，进一步的金融开放非常重要。目前在中国的银行市场、保险市场和资本市场中，外部资金和外资机构占比依然还较低，还有很大潜力。具体而言，不管在银行市场、保险市场，还是资本市场中，外资或者境外机构的占比还是相当低的，因此我国金融市场在对外开放的程度上还有很大潜力，未来开放的大门只会越开越大。

　　可以预见的是，股市、债市、期市等市场近期都有望迎来系列开放新举措，更多境外资本将会进入中国市场。正如中国人民银行行长易纲此前所言，在今年年底以前我们还将鼓励在信托、金融租赁、汽车金融、货币经纪、消费金融等银行业金融领域引入外资；对商业银行新发起设立的金融资产投资公司和理财公司的外资持股比例不设上限；大幅度扩大外资银行业务范围；不再对合资证券公司业务范围单独设限，内外资一致。全面取消外资保险公司设立前需开设2年代表处要求。未来要适应不断提升的金融业开放水平，进一步完善我国金融风险防控体系，加快金融市场基础设施建设，做好金融业综合统计，运用现代科技手段和支付结算机制，实时动态监管线上线下、国际国内的资金流向和流量。

　　不过，值得提醒的是，国际资本对风险十分敏感，随着越来越多的外资进入中国市场，我国的金融开放并非一放了之。我们需要在制度层面，一方面需配合宏观审慎监管、监管机构协调，防止风险跨行业传染。同时，要持续推进国内结构性改革，防止金融开放放大金融结构扭曲。目前我国金融体系结构性问题仍较为明显，随着我国金融对外开放持续推进，需进一步加快我国结构性改革步伐，积极培养经济增长新动能，以改革促进开放，更要以开放促进改革，保持经济结构合理发展，防止金融扭曲进一步放大。

主  编丨毛晶慧    见习编辑丨曾紫妍

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