奇番非标私募,为何哀鸿遍野?|小智看财经

近段时间以来，在中美贸易战升级、货币政策调整、去杠杆加码等多种因素影响下，国内整体经济形势正处于明显的调整阶段。而放眼金融投资领域，股市下行压力巨大，汇率承压，楼市横盘，优质资产匮乏，市场普遍呈现出谨慎、观望的状态。

尤其是在P2P行业大洗牌、上市公司股票质押爆仓等事件的连锁反应下，投资者避险情绪急速上升，投资意愿明显下降。而这最直接的影响，便是金融理财产品募集端资金量的断崖式下跌。这对于许多“重募集，轻资产”的金融机构而言，带来的问题足以致命。

拿非标私募基金公司来讲，结合当前中国金融市场的真实现状，不少私募基金公司要和银行、信托、保险等机构去竞争客户，把客户收益、销售成本、运营成本等所有费用加起来，资金成本至少要到年化15%，部分甚至高达20%。这意味着，资金产生的投资收益至少也要高于15%-20%，才能保证不亏钱，持续发展。

但从目前的市场行情来看，能够达到上述要求，匹配高成本，高募集量的优质资产有多少？金融行业有一句经典名言：“规模是业绩的杀手”。这句话用来警醒这类现象尤其贴切。从资产端的抗风险能力、优质程度而言，现如今市面上的许多私募基金公司很难经得起推敲。

其一，玩民间借贷的私募公司，融资方在监管趋严，去杠杆加码的背景下，资金流转恶性循环，违约风险极高。比如，借贷投资方向为上市公司的大股东抵押融资、信用融资，在股市低迷、经营业绩下滑的情况下，资金链面临压力，违约风险大幅增加；再比如，借贷投资方向为二三线城市小型房地产开发商的，在楼市政策严控，融资渠道被堵的背景下，房企现金流吃紧，流动性濒临枯竭，还款压力巨大。这对于放贷企业、资金输送方的金融机构，回款成为严重问题。

其二，自融类型的基金公司，募集资金主要投向与基金管理人相关联的企业， 而当前国内经济形势处于明显的结构性调整阶段，经济增速乏力，加之贸易战、去杠杆等因素的影响，中小微企业运营成本高， 效益低，企业经营回款慢， 赢利艰难，造成基金公司投资对象行业集中高，资金缺乏稳健的盈利模式，甚至连投资本金回款都存在风险。

其三，炒作概念，资金池现象严重的基金公司，没有清晰的业务模式，没有明确的投资标的，大规模广告、包装投入导致公司高成本运作，盈利困难，长期如此经营风险极高。私募基金行业从2014年开启备案制度，到现在4年左右时间，整体规模超过了12万亿，出现了很多募集量高，资金体量大的“行业TOP”。但毋庸讳言的是，这些规模当中有很大部分是资金池，可投资项目匮乏，后端资产并未跟上。也就是说，相当多的“行业TOP”，实际上是“虚胖”，而非“强壮”，丝毫承受不起募集量暴跌的风险。

总而言之，目前上市公司盈利能力的下滑，造成股价跌跌不休，大股东股票质押也面临被平仓的风险，自然而然，那些通过私募基金给上市公司大股东发放贷款的机构也将面临违约的风险；同时，有些私募机构借助P2P平台，进行大规模的圈钱，以填补私募基金亏损所带来的漏洞，伴随最近P2P爆雷的消息层出不穷，给市场造成很大的恐慌情绪，募集资金出现悬崖式下跌，这些私募平台很快将被市场出清。

这也是为何，最近市场上的非标私募们都风声鹤唳，哀鸿遍野。前一天还过的风生水起，后一天就连生存都成了难题。

归根结底，没有清晰的投资方向，没有优质的底层资产做支撑的私募基金公司，都将面临严峻的生存考验。资金和资产，才是投资天平上的一左一右。只有“底子厚”，才能立于不败之地。

当前，整个金融行业都在进行资产端转型与调整，目的是防范风险，服务实体经济。对于私募基金机构而言，合规经营是前提，而优质的底层资产则是核心。以多重安全保障为风控机制，从对底层资产的挑选、把控，到管理，做到尽职与专业。对投资者而言，无论是股权类私募产品，还是权益类私募产品，或是其他固收类产品，优质的底层资产是都产品安全性的重要保障。

（原文写于2018年10月）